来源：雪球App，作者： 塞林那牛，（https://xueqiu.com/9439995862/320051204）
最近买入了一些 $拼多多(PDD)$ ，记录为什么觉得PDD有安全边际。
从2021年开始，总收入的季度平均增长速度为12%，2024Q3最新的毛利率60%。假设未来让利给商家的说法成立，而且增速不可持续，保守的做以下假设：
1. 毛利率从60%变成50%
2. 收入年增长率假设从2025开始降为10%，且逐年递减1%直到达到3%，此后每年增长3%
3. 其他运营成本相较于总收入的百分比保持不变（市场销售行政研发，过去四个季度它们分别占总收入的比例确实已经趋于平稳）
4. 10%的WACC贴现率
在这些假设下，用运营利润来毛估30年现金流贴现，得出的公司价值是1350亿，≈现在的市值（为啥直接用运营利润来毛估：看了PDD2021年到现在的三表，运营利润和净利润比较接近，税和利息收入等大概相抵） 。
真实财务情况大概率比以上假设要好，所以认为现在买入是有安全边际的。乐观的想，好市多现在的TTM PE是53，沃尔玛是37，PDD作为一个轻资产电商平台PE是9。就算资本不看好中国资产，公允PE给个20，每股回到150-200也不算高估了。